Sonbahara TL ağırlıklı portföyle girin

Uzunca süredir piyasalarda büyüme konuşuluyor, ona bağlı da yükselişler yaşanıyordu. Ağustos ayının ikinci haftasından sonra piyasalarda büyümenin yerini, durgunluk ve “ikinci dip” endişeleri aldı. Amerika’da başlayan bu endişeler, bütün dünya borsalarını etkiliyor.
Her ne kadar Türkiye piyasası, dünya kadar etkilenmese bile sonbahara yönelik endişeler de yok değil. Düşüş döneminde büyüme hızı, kamu borç stokunun düşüklüğü ve güçlü bankacılık sektörü sayesinde dünyadan ayrılan Türkiye piyasaları, sonbahara referandum, bunun sonuçları ve “mali kural” beklentileriyle giriyor. Bu beklentilerin piyasalar üzerinde bir baskı yaratabileceğini söyleyenlerin sayısı az değil.
Ancak tüm bunlara rağmen Garanti Portföy Genel Müdürü Gür Çağdaş, İMKB’deki olumlu ayrışmanın devam etmesini bekliyor. Yatırımcıların düşük faiz döneminde hisse senedini de içeren TL ağırlıklı portföy oluşturmasını öneren Çağdaş’ın, piyasa beklentileri ve yatırımcılara tavsiyeleri şöyle:
Capital:  Global ekonomide ana senaryonuz nedir?
-  Global ekonomi için ana senaryomuz, kriz öncesi döneme kıyasla daha düşük bir global büyüme ve merkez bankalarını rahatsız etmeyecek boyutta uzun süreli bir düşük enflasyon sürecidir. Son aylarda sıkça tekrarlanan “çift dip” senaryosunun altında yatan ana sebep, ABD konut ve işgücü piyasalarında geciken toparlanma. Elbette ekonomik büyümesinin yaklaşık yüzde 70’i tüketime dayalı bir ekonomi olarak ABD ekonomisinin konut ve işgücü piyasaları çok yakından takip edilmeli. Keza her iki değişken de tüketim üzerinde doğrudan etkiye sahip.
Bu denli derin bir global kriz sonrası bu göstergelerin belki de en geç toparlayacak göstergeler olması son derece olağan karşılanmalı. ABD sanayi üretimindeki olumlu sinyallerin, global ekonominin ikinci bir dip ihtimalinin oldukça düşük olduğunu işaret ettiğini düşünüyoruz.
Capital:  Enflasyon bir baskı unsuru olmaz mı?
-  Enflasyon konusunda global ekonomideki toparlanmanın yavaş olacağı beklentimiz ışığı altında, FED ve ECB gibi merkez bankaları uzunca bir süre daha enflasyon tehlikesini hissetmezde. Deflasyonun ise gelişmekte olan ülkelerin global ekonomi içinde gün geçtikçe artan payı sebebiyle oldukça düşük bir ihtimal. Hatta uzun vadede yüksek kamu borçları sebebiyle global ölçekte sarsıcı bir yüksek enflasyon olasılığı dahi çok daha yüksek bir olasılık.    
Capital:  Böyle bir piyasada Türkiye olumlu yönde diğer piyasalara göre ayrışma yaşayabilir mi?
-  Türkiye’nin, yılbaşından bu yana olduğu gibi önümüzdeki dönemde de pozitif bir ayrışma yaşayacağı kanaatindeyiz. Keza düşük faiz ve enflasyon ortamı gelişmekte olan ülkelere olan yatırım iştahını, özellikle de bu ülkelerin ekonomik büyümelerinin gelişmiş ülkelere göre yüksek olduğu dönemlerde artırıyor.
Türkiye ise bu noktada düşük kamu borcu, yüksek büyüme potansiyeli, genç nüfusu ve sağlam finans sektörü sayesinde rakiplerine göre de daha avantajlı bir konumda.
Capital:  Sonbaharda yurtdışı piyasalarda izleyeceğimiz önemli veriler neler olacak?
-  Yılın geri kalanında ABD’nin ekonomik büyümesi ve Avrupa’nın sorunlu ülkeleri olarak adlandırılan PIGS grubu ülkelerinin kamu mali disiplinleri yakından takip edilmeli. Global ekonominin toparlanması için ABD ve Avrupa’nın bir an önce ayağa kalması gerekiyor. Diğer yandan Japonya ekonomisi için de fazla iyimser olamıyoruz.
Altını çizmek isterim ki ABD’nin 10 yıllık faizlerinin seviyesi, bizlere ciddi anlamda temkinli olmamız gerektiğini işaret eder nitelikte. Benzer şekilde dolar/ Japon Yeni paritesi de artan riskten kaçınma trendine işaret ediyor. Bu iki göstergede içinde bulunulan düşüş trendlerinin devamı halinde, benzer bir yansımanın hisse senedi piyasalarında da görülmemesi imkansız hale gelecek. ~
Capital:  Sonbaharda piyasaları etkileyebilecek Türkiye kaynaklı önemli konu başlıkları nelerdir?
-  12 Eylül tarihinde gerçekleştirilecek referandum, çeşitli siyasi sonuçlar da taşıması ihtimali sebebiyle Türk sermaye piyasalarını sınırlı da olsa dolaylı yönden etkileme potansiyeline sahip. Bunun yanı sıra TBMM’nin yeniden açılmasıyla birlikte mali kuralın yeniden gündeme gelip gelmeyeceği yakından takip edilecek.
Capital:  Not artırımı konusu ne zaman gündeme gelir?
-  Mali kuralın TBMM’den geçmesi sonrası Türkiye’nin kredi notunun yükseltilmesi gündeme gelir. Bu noktada çokça telaffuz edilen görüş ise genel seçim öncesi kredi derecelendirme kuruluşlarının not artırımına gitmek istemeyecekleri yönünde. Ancak biz bu görüşe katılmıyoruz. CDS piyasasındaki “realitenin” bu gelişme sonrası içerdiği uzun vadeli taahh��tler sebebiyle Türkiye’nin kredi notuna olumlu yansımasını bekliyoruz. Beklediğimiz bu not artırımlarının zamanlaması da oldukça önemli. Çünkü aynı dönem bazı ülkelerin not düşürülmesi ile de eş zamanlı olabilir.
Capital:  Merkez Bankası’nın faiz politikasında ne zaman bir değişiklik bekliyorsunuz?
-  Açıklanan enflasyon beklenti anketleri, orta ve uzun vadede enflasyondaki düşüş trendini teyit eder nitelikte. Ayrıca başta Türkiye’nin bir numaralı ticaret ortağı Avrupa Bölgesi olmak üzere global ekonomide beklenen yavaşlama, TCMB’nın faiz politikasını daha uzunca bir süre devam ettirmesine olanak sağlıyor.
Bu değerlendirmeler ışığında beklentimiz, TCMB’nin faiz artırım sürecine en erken 2011 yılının ikinci yarısında başlaması yönünde.
Capital:  Faiz ve dövizde yıl sonunu kadar nasıl bir seyir izlenir? Yatırımcılar bu iki enstrümanda nasıl bir yatırım stratejisi izlemeli?
-  Faizlerin yıl sonuna kadar dar bir aralıkta, yüzde 7,5-9,5 bandında kalacağı görüşündeyiz. Türk Lirası’nın ise yılbaşından bu yana olduğu gibi güçlü kalmasını bekliyoruz. Elbette Türk Lirası için görüşümüz “sepet” bazında, keza Euro/dolar paritesi her iki para biriminin de Türk Lirası’na karşı olan değerini ciddi anlamda etkileyebilmekte.
Sepetin en azından 1,70 seviyesinin altına gelmesi beklenebilir. Yatırım stratejisi olarak ise faizin belirtilen bandın üstüne yaklaştığı seviyelerde ki bu dönem kuvvetle muhtemel Türk Lirası’nın da zayıfladığı bir dönem olacak. Türk Lirası’na geçilerek faize yönelik yatırım yapılmasını tavsiye ederim.
Capital:  İMKB’de yıl sonunu kadar nasıl bir seyir izlenir?
-  Türkiye, yılbaşından bu yana bakıldığında borsa performansında gelişmekte olan ülkeler arasında ön sıralarda yer alıyor. Global krizin geride kaldığı 2010 yılı boyunca kamu borçlarının yüksekliği önemli endişe kaynağı olarak çokça tartışıldı. Kamu borcu yüksek olan ülkelerin piyasalarında bunun yansımaları oldukça negatif şekilde gözlemlendi. Benzer ülkelere göre daha az borçlu ve büyüme potansiyeli yüksek olan bir ülke olarak Türkiye ise bu dönemde ön plana çıktı. Bunun sonucunda Türk Lirası değer kazandı, faizler tarihi düşük seviyelere geriledi ve yine bu ortamda İMKB yeni zirveler yapmayı başardı. Mali kuralın ertelenme riski olsa da yıl sonuna kadar bu tablonun çok fazla değişmeyeceğini düşünüyorum. Yurtdışında yaşanan problemlerin İMKB’ye de yansıması ihtimali bulunmakla birlikte genel olumlu hava korunacak.
Capital:  Garanti Portföy olarak yakın vade hedeflerinizde ne var?
-  Yeni ürünler alanında da yatırımcılara yönelik çalışmalarımız devam ediyor. Korumalı ve garantili fonlar ile borsa yatırım fonları şu an üzerinde en çok durduğumuz ürünler arasında.”